NuVasive: Fatores Críticos Inalterados, Reitere Hold (NASDAQ:NUVA)

Michael M. Santiago

Com a negociação de ações da NUVA, Inc. (NASDAQ:NUVA) perto da minha meta anterior de $ 49, era prudente reexaminar o debate sobre investimentos em busca de possíveis erros de precificação. Mais notavelmente, a grande mudança na história é a anunciada fusão com a Globus Medical (NYSE:GMED), que os acionistas já aprovaram por capricho, indicando a confiança no negócio, previsto para ser fechado no terceiro trimestre deste ano.

Há uma excelente visão geral da fusão conduzida pelo analista da Seeking Alpha, James Long [veja aqui]. Gostaria de encorajá-lo a ler isso para obter uma análise única e aprofundada sobre a coisa toda. Pessoalmente, sou GMED há muito tempo e gostei de sua jornada até agora. A questão é se o acordo faz sentido, o que James faz bem em responder na análise, que o viu avaliar os dois nomes.

Este relatório examinará a perspectiva da NUVA fora das lentes da fusão. Nesse sentido, os investidores podem tomar uma decisão mais informada por conta própria sobre o que fazer com a NUVA por mérito próprio. Os resultados mostram que há vários ventos contrários a serem considerados, principalmente os retornos sobre o capital da empresa. Os investidores seriam sábios em considerar esses fatos, especialmente considerando o universo de oportunidades de investimento seletivas abundantemente encontradas sob nossos olhos. Net-net, reitere espera.

Data: atualização

É prudente descompactar completamente os números mais recentes da empresa para ter uma noção de para onde estamos indo nos próximos 12 a 18 meses e avaliar o que o mercado tem e o que não descontou no preço das ações da NUVA.

Análise de primeira linha

Descendo o P&L, adj. a margem bruta ficou em 71,9% das vendas líquidas, uma compressão de 110bps YoY. A administração observa que o delta resultou principalmente do aumento das reservas para excesso e estoque obsoleto. Mas eu ainda ficaria de olho nisso daqui para frente, não queremos nenhum problema de estoque. Agora, mais do que nos últimos 5 a 10 anos, estou descobrindo que a estrutura de custos de uma empresa tem muito mais impacto na lucratividade de longo prazo, dada a situação da inflação e das taxas. A meu ver, a NUVA deve abordar diligentemente a questão do excesso de estoque para restaurar esse bruto.

E até esse ponto, você pode ver os motivos na Figura 2. Aqui, a produtividade bruta de capital é calculada como o lucro bruto total TTM dividido pelos ativos brutos a cada trimestre. Você pode ver que a empresa produz $ 0,40 por dólar de seu capital operacional, acima dos $ 0,28 de cerca de 2 anos atrás. Este é um bom sinal na minha opinião e demonstra a lucratividade incremental que preenche uma linha dos meus critérios de investimento. Portanto, ele precisa dessa margem para voltar à faixa de 72-73%, na minha opinião.

Dados: Autor, NUVA SEC Filings

Eficiência de capital, lucratividade

Sobre o tema dos critérios de investimento, há um ponto-chave que deve ser abordado aqui. Olhando para os retornos sobre o capital da empresa, na minha opinião, eles estão abaixo da média para uma empresa que fatura apenas US$ 1,2 bilhão e devem ser melhorados. Por exemplo, a Figura 3 mostra o retorno contínuo sobre o capital, definido como o lucro operacional líquido após impostos ("NOPAT") dividido pelo capital total fornecido à empresa (dívida, patrimônio). Idealmente, você esperaria que a empresa investisse a uma taxa acima do mercado, pois 1) as empresas normalmente têm oportunidades de investimento cada vez mais lucrativas do que os investidores e 2) esse é um motivo fundamental para atrair investimentos de capital em suas ações em o primeiro lugar.

Comparei o ROIC com uma taxa mínima de 12%, conforme mostrado abaixo, e você pode ver que a NUVA não ultrapassou esse ponto nenhuma vez nos últimos 2 a 3 anos. Manteve-se dentro de uma faixa de 6-8%, chegando a 11% no ano passado. Isso é um pouco preocupante para mim, especialmente para superar uma classificação de espera. Por um lado, os ganhos econômicos da empresa, os lucros obtidos acima do custo de capital especificado, são na verdade perdas econômicas e, portanto, me dizem que os usos recentes do capital do investidor não geraram um retorno significativo (pelo menos o que os investidores poderiam ter obtido em outro lugar). . Em termos de atrair um maior valor de mercado, acho difícil prever investidores alocando grandes quantidades de capital para a NUVA, quando o capital normalmente é mais valioso em suas mãos do que nas da empresa.